中國恆大融資“連環計”

大陸口罩寄到香港   2020-10-15 07:55:23

募資和降槓桿可以並行。


中國恆大董事局主席 許家印 中國恆大董事局主席 許家印

  大陸口罩寄到香港 李奕和 發自深圳

  恆大(03333. HK)的一則公告,坐實了前一天市場傳言其將以每股16.5-17.2港元的價格配售股份的消息。但與傳言的配售募資約84億港元不同,恆大此次配售2.6億股,募資約43億港元。

  10月14日,恆大公告稱,擬以每股16.5港元的配售價,配售260,650,000股股份。該配售股份數目,相當於公告日期已發行股份總數約2.00%;及新股份發行完成後經擴大已發行股份總數約1.96%。

  16.5港元的配售價,相當於該公司股份於最後交易日(10月12日)在聯交所所報收市價每股股份19.34港元折讓約14.68%;及於最後交易日前連續最後五個交易日(含當日)在聯交所所報平均收市價每股19.80港元折讓約16.67%。

  公告稱,預期配售事項的所得款項總額及所得款項淨額(經扣除所有相關成本及開支)將分別為約43.01億港元及約42.56億港元。所得款項淨額將用作現有債務再融資及該集團一般營運資金。

  “先舊後新”配售2.6億股

  據瞭解,恆大此次配售引入的投資者陣容可謂十分強大。當中包括全球最大公募基金Vanguard、挪威央行主權基金Norges Bank、國際知名基金Snow Lake、Key Square、LMR,英國知名保險公司Legal & General。

  資料顯示,Vanguard基金管理資產規模超6萬億美金,Norges Bank資產管理規模超1.1萬億美金,Legal & General保險公司世界500強排名第85位。均是全球範圍內極具影響的投資機構。

  但與投資機構直接認購上市公司新發行股份不同,恆大此次配售採用 “先舊後新”的配售方式。上述承配人需先從大股東手中接手股份,大股東再以同樣價格認購上市公司相同數量的新發行股份。

  具體而言,這些投資者先以每股16.5港元的配售價,購買恆大控股股東鑫鑫(BVI)有限公司(許家印全資持有,直接持有恆大約93.71億股股份,佔該公司已發行股份約71.72%)所持有的恆大260,650,000股股份。

  而後,鑫鑫(BVI)有限公司再以認購價16.5港元(與配售價相同),認購恆大新發行的260,650,000股股份。

  待配售及認購事項完成後,鑫鑫(BVI)有限公司持有的恆大股份數量並無變化,但持股比例被攤薄至70.32%。與此同時,許家印及其聯繫人所持有的恆大股份比例則由77.78%稀釋至76.26%。

  IP Global中國區首席經濟學家柏文喜表示,恆大采用“先舊後新”的配售方式,能夠增強投資人信心。“老股可能包含了很多股東權益,比如投票權、分紅權,新發的股份權益會受到限制。”從根本上而言,這能夠提升市場對恆大配售股份的認同度和接受度,保證配股成功。

  近段時間以來,恆大在行業維持着高曝光率,此前由於1300億元戰略投資到期回購事件,引發的一系列問題,加劇了外界和投資者對恆大資金問題的擔憂。而此次配售,可看作是恆大降負債的重要手段之一。

  有業內人士向大陸口罩寄到香港指出,“先舊後新”的配股方式從本質上講與發行新股份給承配人,沒有太大差別,主要的區別在於時間問題,從控股股東手中買入股份,承配人可以更快拿到股份,上市公司則可以在最短時間內融到資金。

  根據半年報,截止2020年6月30日,恆大借款為8355億元,較去年底增加356億元;其中一年內到期借款3957億元,佔比47.4%。隨着今年下半年房企“三條紅線”的出台,政策層面對房地產開發商的融資與負債要求表現得更為謹慎,從而進一步引發了房地產行業降負債的大討論。

  港股房企配售潮

  不僅僅是恆大,實際上隨着房地產行業各種融資渠道的收緊,開發商通過配股方式進行融資變得更為常見。

  今年7月6日,中國金茂(00817.HK)公告稱,按配售價每股5.7港元,向承配人共配售602,340,000股新股份,配售事項為金茂融得淨額34.16億港元的資金;6月4日,萬科公告,以配售價每股25港元,配售3.155892億股新H股,此舉同樣為萬科融得淨額約78.65億港元。

  而在更早的今年1月10日,融創中國(01918. HK)以42.8港元/股,配售1.8692億股,融資規模更達到80億港元。除此以外,新城發展(01030. HK)、世茂(00813. HK)、永升生活服務(01995. HK)等房企及物業公司今年以來都通過配股方式進行融資。

  一方面,上市公司進行配售,可以很好引入現金流,且不產生有息負債,沒有利息和償債壓力,有助於降槓桿,符合房地產行業當前降負債的大趨勢;另一方面,從流程和可操作性上講,港股上市企業配售似乎也並不複雜。

  業內人士指出,港股的配股更像A股的定向增發,就是向某些機構定向配售,流程非常簡單快速,只需要股東大會提前授權。而只要配售的股份數量不超出每年授權增發的限度,甚至不需要監管審批。“監管機構對配售價也沒有太多要求。”

  柏文喜也指出,港股配售融資主要根據公司董事會決議進行,理論上講是“想配就配”。但其也表示,企業配售新股一要看公司切實的資金需要;二是市場要看好企業和行業的未來,對企業有信心;三是市場流動性要比較充裕。

  “只有這三者都比較樂觀的情況下,配發新股才容易成功,否則市場認購不夠積極,企業配售計劃就很難完成。”恆大此次配售獲多家國際頂級投資機構參與,一定程度上或説明了市場投資者對企業未來發展的看好。

  柏文喜指出,恆大度過此前的1300億戰投危機之後,市場對其抗風險能力以及未來的走向和發展還是比較樂觀。這也是這次恆大配售新股的基本背景條件,同時也是這麼多大牌投資機構追捧恆大配售的主要原因。

  除此以外,恆大自身所擁有的豐富土地儲備,以及房地產行業作為中國內地國民經濟體系的第一大行業而存在,也是市場和投資者持續看好恆大的原因。據瞭解,今年上半年,恆大以1340億元的代價新增111個項目,其總土地儲備達2.4億平方米,平均樓面地價僅2121元/平方米。

  近段時間以來,恆大一直致力於降低公司的負債。今年3月,恆大全面實施“高增長、控規模、降負債”的發展戰略,至9月底恆大有息負債已大幅下降534億元,融資成本下降2.24個百分點,降負債成效顯著。而此次配售成功引入國際頂級投資者,不僅有利於其改善股東結構,還有利於增加淨資產,推動負債率的進一步下降。

  此外,恆大也在尋求更多的切實可行的降負債途徑。除了加大營銷去化,加強回款,強化自身現金流。恆大物業分拆上市與汽車回A,也為公司降負債創造了更大的空間。9月29日,恆大物業向聯交所遞交上市申請表格,並引入235億港元戰略投資;9月15日,恆大汽車配售1.77億股股份,籌資39.99億港元。

  物業上市與汽車回A進一步增加了恆大的淨資產。華泰證券此前表示,汽車和物業管理的分拆上市,有望為恆大新增約500億的現金流。長遠而言,這些舉措將幫助恆大大幅降低其淨負債率。

標籤: 地產K線

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